并购策略持续发力，天味食品平稳度过调整期；内生外延并进，未来增长值得期待。

国金证券研究团队近日发布针对天味食品的最新研报，对公司给出买入评级。该报告标题为《并购持续赋能，25年平稳收官》，分析师刘宸倩与陈宇君通过深入分析，认为公司在过去一年虽遇挑战，但通过战略布局已为后续发展奠定基础。

回顾2025年经营数据，公司全年实现营业收入约34.49亿元，同比出现小幅回落；归属于上市公司股东的净利润约为5.70亿元，同比有所下降；扣非后归母净利润约为5.08亿元，同比变化类似。第四季度营收约为10.38亿元，归母净利润约为1.78亿元，整体呈现季节性特征。面对春节备货节奏调整以及上年同期较高基数影响，部分季度表现承压，但公司通过积极应对实现了相对稳定。

从产品结构观察，火锅调料、中式复调、香肠腊肉调料及其他品类在全年贡献不同增长。其中，火锅调料与中式复调作为核心业务虽面临一定下滑，但第四季度冬令产品表现明显改善，得益于提前铺货与资源倾斜；其他品类则实现显著增长，主要源于并购子公司一品味享的并表贡献。公司持续优化产品矩阵，通过外延方式丰富品类布局，提升整体竞争力。

渠道方面呈现明显分化。线下渠道全年收入有所回落，主要受传统零售环境影响；线上渠道则表现出色，收入实现较大幅度增长。公司加大主品牌资源投入，同时借助食萃、加点滋味等并购品牌拓展新兴客群，线上业务占比逐步提升。这种渠道转型有助于公司更好地适应消费习惯变化，捕捉数字化红利。

盈利能力层面，毛利率在2025年实现同比改善，全年及第四季度均有正向变动。改善因素包括综合成本控制、新工厂智能化带来的效率提升，以及高毛利并购子公司的贡献。尽管销售费用率因新品推广与渠道建设而上升，管理费用率则有所下降，最终净利率保持在合理区间。公司通过精细化管理对冲部分压力，展现出较强的经营韧性。

展望未来，随着餐饮连锁化趋势深化以及家庭小型化需求增加，复合调味品行业整体渗透空间广阔。作为行业领先企业，天味食品有望充分受益于此。公司内生增长与外延并购双轮驱动策略持续推进，通过协同效应提升运营效率。分析师预计，公司后续年度归母净利润将逐步修复，重启增长轨道，对应估值具备吸引力。

报告同时提示需关注食品安全、市场竞争加剧以及并购整合效果等潜在风险。但整体而言，公司战略清晰、执行稳健，长期价值值得投资者关注。